這個(gè)冬天甲醇為何這么火？

 國(guó)內(nèi)甲醇現(xiàn)貨市場(chǎng)也普遍走高。截止12月15日前后，現(xiàn)貨漲至頂峰。其中華東市場(chǎng)均價(jià)由2750元/噸漲至3790元/噸，漲幅37.8%，西北市場(chǎng)均價(jià)由2520元/噸漲至3000元/噸，漲幅19%。與之形成鮮明對(duì)比的是PP和塑料持續(xù)的寬幅震蕩以及其他化工品的停滯不前。

 在這一輪甲醇價(jià)格飆升背后的驅(qū)動(dòng)因素值得市場(chǎng)人士深究。從外部環(huán)境看，四季度以來(lái)外盤原油價(jià)格大幅上漲，其對(duì)國(guó)內(nèi)化工品的傳導(dǎo)帶動(dòng)作用不容忽視，但其他化工品的上漲幅度遠(yuǎn)遠(yuǎn)不及甲醇，可見(jiàn)主要矛盾還是國(guó)內(nèi)甲醇供求關(guān)系的變化。

  隨著國(guó)家對(duì)環(huán)境質(zhì)量的日益重視，各種環(huán)保政策不斷推出，如京津冀及周邊“2+26”城市的大氣污染治理政策出臺(tái)后對(duì)煤炭和焦化企業(yè)的限產(chǎn)措施，導(dǎo)致相關(guān)區(qū)域內(nèi)的甲醇生產(chǎn)企業(yè)出現(xiàn)普遍性的降負(fù)荷甚至停產(chǎn)，從供應(yīng)端削減了甲醇的供應(yīng)。

 而隨著天然氣價(jià)格的不斷上漲，氣頭甲醇的成本不斷上升，加之入冬以來(lái)國(guó)家“保民生用氣，限工業(yè)用氣”的政策出臺(tái)，再度加劇了甲醇市場(chǎng)原本供不應(yīng)求的矛盾；再加上同期甲醇下游產(chǎn)品利潤(rùn)狀況良好，多數(shù)一體化企業(yè)甲醇自用，以生產(chǎn)更高附加值的下游產(chǎn)品，使得市場(chǎng)上流通的甲醇量再度趨減。在以上因素綜合作用之下，國(guó)內(nèi)化工品種中，甲醇無(wú)疑能上演一枝獨(dú)秀的行情。

從進(jìn)口方面看，自夏秋季以來(lái)受臺(tái)風(fēng)登陸與軍事演習(xí)影響，海運(yùn)部分時(shí)段遭遇封航，船只滯留、到港延遲，導(dǎo)致2017年年度進(jìn)口不及預(yù)期。四季度以來(lái)港口庫(kù)存也在不斷下降，并一度達(dá)到歷年低點(diǎn)，進(jìn)口縮量和庫(kù)存下降對(duì)甲醇市場(chǎng)價(jià)格的上漲提供支撐。

回顧歷年走勢(shì)，可以發(fā)現(xiàn)夏季作為甲醇的傳統(tǒng)需求淡季，現(xiàn)貨價(jià)格在缺乏有效利多因素支撐下，大抵維持低位震蕩的態(tài)勢(shì)。而2017年同期甲醇卻經(jīng)歷了一輪快速上漲。

   “期貨盤面的上漲，更多的是受盤面黑色品種的帶動(dòng)和熱錢炒作。在當(dāng)時(shí)基本面并無(wú)太多利好支撐的情況下，各地區(qū)的甲醇現(xiàn)貨不能跟漲。這也是導(dǎo)致后來(lái)傳統(tǒng)‘金九銀十’消費(fèi)季來(lái)臨之時(shí)，甲醇期貨在提前走完這一輪行情之后只能修復(fù)高升水盤面，開(kāi)啟價(jià)格下滑模式，與現(xiàn)貨面報(bào)價(jià)開(kāi)始上行背道而行的主要原因?！笔烽_(kāi)放稱。

   2017年9月初至10月中旬甲醇期貨盤面的下滑，并不能改變現(xiàn)貨端供應(yīng)減少的事實(shí)。正是這一時(shí)期，供應(yīng)端不斷減少的量變因素開(kāi)始積累，在期貨價(jià)格最終回歸現(xiàn)貨水平之后，量變也在冬季來(lái)臨之前達(dá)到了質(zhì)變的程度。

內(nèi)陸主產(chǎn)區(qū)庫(kù)存和華東、華南沿海庫(kù)存持續(xù)下降，預(yù)期生產(chǎn)和到港貨源不斷減少，加上主產(chǎn)區(qū)環(huán)保限產(chǎn)政策推進(jìn)、進(jìn)口實(shí)際縮量、甲醇下游產(chǎn)品利潤(rùn)偏好需求放量，在這些因素的影響下，這個(gè)冬季甲醇在一片驚呼之中，不斷刷新著業(yè)內(nèi)人士的心理預(yù)期，創(chuàng)下了一個(gè)又一個(gè)高點(diǎn)。與往年冬季相比，這個(gè)冬季，甲醇引發(fā)了市場(chǎng)人士的燃點(diǎn)，震撼了全產(chǎn)業(yè)鏈的人士。

  2017年，各地都在推進(jìn)燃煤鍋爐改造，并且冬季供暖季來(lái)臨，京津冀地區(qū)有12個(gè)城市集體供暖也改成天然氣，天然氣消費(fèi)需求劇增。除了燃料需求外，天然氣在工業(yè)的用途主要是制造氮肥和甲醇，對(duì)甲醇的利好是不言而喻的。

今年甲醇市場(chǎng)中出現(xiàn)新的需求就是甲醇燃料。對(duì)于最高漲到10000元/噸的天然氣，3000元的甲醇作為燃料顯然太便宜。而甲醇作為燃料需求也在“煤改氣”的政策下爆發(fā)。

   雖然我國(guó)氣頭甲醇占全國(guó)甲醇總產(chǎn)能的比重不大，但隨著天然氣價(jià)格的上升和焦化企業(yè)冬季的限產(chǎn)，這些因素卻呈現(xiàn)出對(duì)我國(guó)甲醇市場(chǎng)區(qū)域結(jié)構(gòu)的較大沖擊。

   “天然氣制甲醇主要分布于我國(guó)的西南、西北區(qū)域，由于全國(guó)范圍內(nèi)的‘氣荒’使得多數(shù)天然氣制甲醇企業(yè)被迫降負(fù)和停產(chǎn)，國(guó)家‘保民用，限工業(yè)’的政策也使得天然氣制甲醇企業(yè)步入生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)困境被迫停工，給本就供應(yīng)短缺的甲醇市場(chǎng)再度添了一把火，加劇了‘?dāng)嗉Z’的矛盾?！笔烽_(kāi)放表示。

   “當(dāng)前，甲醇市場(chǎng)最主要的矛盾集中在供應(yīng)端，按照統(tǒng)計(jì)的裝置情況來(lái)看，2017年10月份開(kāi)始，焦?fàn)t氣制甲醇、天然氣制甲醇檢修損失量不斷增加。隨著11月下旬西北天然氣制甲醇裝置停車、12月中旬西南天然氣制甲醇裝置停車之后供應(yīng)合計(jì)損失量接近40萬(wàn)噸/月。”銀河期貨分析師陳焱如是說(shuō)，天然氣屬于季節(jié)性消費(fèi)十分明顯的商品，冬季是消費(fèi)旺季，近些年每年冬季天然氣的供需都會(huì)處于偏緊狀態(tài)，而隨著國(guó)家煤改氣政策的實(shí)施，預(yù)計(jì)接下來(lái)1—2年冬季還是存在氣荒的可能性。

   此外，需值得注意的是，由于環(huán)保整治，華北地區(qū)焦?fàn)t氣制甲醇生產(chǎn)企業(yè)遭遇到限產(chǎn)30%到50%高強(qiáng)度壓力，并且限產(chǎn)政策將持續(xù)至2018年3月底。在史開(kāi)放看來(lái)，2018年4月份之前，天然氣和焦?fàn)t氣制甲醇產(chǎn)量難以有大幅提升，由其導(dǎo)致的供應(yīng)持續(xù)性短缺或?qū)⒀永m(xù)下去。

   此輪甲醇“冬日行情”之所以具有一定的持續(xù)性很大程度上在于“大貼水”的存在。記者了解到，通常情況下，甲醇05合約對(duì)華東現(xiàn)貨的貼水具備一定的季節(jié)性，12月—1月左右都會(huì)有一個(gè)低點(diǎn)，然后逐步回歸。但此次MA1805合約相比往年具有較大幅度的貼水。

   在陳焱看來(lái)，MA1805相比往年較大的貼水有其合理性。一方面，4季度對(duì)于甲醇來(lái)說(shuō)本來(lái)就屬于旺季，而今年供應(yīng)方面的影響遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于往年，而這種供應(yīng)損失是季節(jié)性的，預(yù)計(jì)3月份之后大部分供應(yīng)會(huì)回歸市場(chǎng)；另一方面，MTO利潤(rùn)偏低，遠(yuǎn)期有供應(yīng)增加預(yù)期。

“過(guò)去幾年都有比較強(qiáng)的烯烴需求增長(zhǎng)的預(yù)期，目前MTO利潤(rùn)偏低，華東地區(qū)MTO有因?yàn)槔麧?rùn)問(wèn)題停車、降負(fù)荷現(xiàn)象，而年內(nèi)部分國(guó)產(chǎn)新增供應(yīng)以及外盤伊朗大裝置預(yù)計(jì)2-3季度可能投產(chǎn)，因此，MA1805的貼水反應(yīng)了市場(chǎng)對(duì)于遠(yuǎn)期供需并不樂(lè)觀?！痹陉愳涂磥?lái)，從品種自身基本面角度考慮，目前MA1805的大貼水并不能夠成為做多的理由有其合理性?！半S著2-3月份取暖季結(jié)束、焦化限產(chǎn)政策放松之后，甲醇的供應(yīng)可能重新開(kāi)始增加；而近期隨著需求端MTO檢修增加，目前的供需已經(jīng)接近平衡狀態(tài)?！?/p>

“以MA1801合約為例，盤中價(jià)格始終低于華東地區(qū)現(xiàn)貨價(jià)格，在12月下旬開(kāi)始炒作各種利空因素之后，使得期貨盤面價(jià)與現(xiàn)貨價(jià)相比貼水再度放大，一度貼水近500點(diǎn)，但最終卻以12月29日開(kāi)始連番上漲，成功修復(fù)貼水格局而收斂到現(xiàn)貨水平?！痹谑烽_(kāi)放看來(lái)，目前MA1805合約雖然處于大貼水局面，但到后期面臨交割之際，也必然會(huì)回歸到現(xiàn)貨水平，這樣的貼水狀況也是目前期現(xiàn)結(jié)合風(fēng)險(xiǎn)較小的機(jī)會(huì)點(diǎn)之一。

   不過(guò)，單純的以MA1805合約大幅貼水現(xiàn)貨作為做多的依據(jù)也是值得商榷。

   “1805合約大幅貼水從某種情況上反應(yīng)了市場(chǎng)對(duì)于后市甲醇價(jià)格的預(yù)期，至于高估、低估難免有主觀臆斷之嫌?！苯鹗谪浖状佳芯繂T黃李強(qiáng)表示。目前引起甲醇現(xiàn)貨價(jià)格偏高的原因主要是供給的階段性不足，而造成這一現(xiàn)象的原因主要是氣制和焦?fàn)t氣裝置的生產(chǎn)受限，但是生產(chǎn)的受限在春節(jié)天氣轉(zhuǎn)暖之后將會(huì)逐漸消除?！按汗?jié)之后不論是烯烴還是甲醛都進(jìn)入了消費(fèi)的淡季，供需緊平衡的問(wèn)題將會(huì)得到極大的緩解，基于上述判斷，春節(jié)之后現(xiàn)貨價(jià)格大概率走跌，期現(xiàn)價(jià)差以期貨上漲向現(xiàn)貨回歸的概率并不大?！?/p>

   對(duì)于近期甲醇市場(chǎng)沖高回落，部分業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為目前的市場(chǎng)供求關(guān)系并未出現(xiàn)明顯改變，故目前行情的回調(diào)只是“小拐點(diǎn)”和“小回調(diào)”，大的年度拐點(diǎn)依舊需要等待。

   這兩年甲醇的一個(gè)核心定價(jià)邏輯是烯烴，只要MTO裝置出現(xiàn)虧損，甲醇的頂點(diǎn)就會(huì)出現(xiàn)。甲醇暴漲常見(jiàn)，但是造成普遍的MTO裝置虧損缺沒(méi)有，這次甲醇暴漲導(dǎo)致不論是華東，還是山東、河南以及西北的甲醇制烯烴的利潤(rùn)核算都陷入虧損。

   目前最大下游烯烴類企業(yè)處于虧損狀態(tài)，這也使得多數(shù)市場(chǎng)人士認(rèn)為利潤(rùn)有重新分配的可能，可能會(huì)出現(xiàn)烯烴企業(yè)或其他下游企業(yè)通過(guò)降負(fù)停工，使得甲醇價(jià)格出現(xiàn)回落。據(jù)了解，西北部分甲醇制烯烴廠家也都開(kāi)始了甲醇外賣的進(jìn)程，對(duì)甲醇的供應(yīng)不足形成了一定的緩解，但整體的供需矛盾仍在。

   “供應(yīng)依舊不足，要想扭轉(zhuǎn)這一局面，除了甲醇制烯烴開(kāi)工需要下降，還需要甲醇的供應(yīng)出現(xiàn)增量，但目前預(yù)期投產(chǎn)的甲醇裝置依舊處于不明確狀態(tài)，氣荒還沒(méi)結(jié)束，整個(gè)供應(yīng)仍形不成支撐?！痹谟谄M森看來(lái)，短線來(lái)看，甲醇震蕩的幾率比較大，雖然價(jià)格偏高會(huì)引發(fā)打壓，但現(xiàn)貨供需還沒(méi)有改善，所以，短線難以出現(xiàn)較大漲跌。綜合來(lái)看，甲醇短線仍難下滑，但供需結(jié)構(gòu)會(huì)逐步的改善。

甲醇期貨“冬日行情”后期將會(huì)如何演繹，業(yè)內(nèi)人士建議投資者需要重點(diǎn)關(guān)注以下幾個(gè)方面。一方面，期貨盤面相關(guān)品種的聯(lián)動(dòng)，如黑色系螺紋、鐵礦等品種對(duì)甲醇市場(chǎng)的傳導(dǎo)；另一方面，外盤原油和天然氣價(jià)格的變動(dòng)。此外，國(guó)內(nèi)、國(guó)外新建甲醇裝置的投產(chǎn)運(yùn)行狀況以及進(jìn)口預(yù)期增量大小是否會(huì)對(duì)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)形成沖擊。

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